8月21日，江苏协昌电子科技股份有限公司（简称：协昌科技）正式登陆创业板，其发行价格为51.88元/股，对应的发行市盈率为37.88倍，募资净额约8.48亿元。

（可比上市公司估值水平，图片来源：上市公告书）

盘面上，N协昌（301418.SZ）高开108.17%，盘中股价有所波动，截至发稿涨超120%，最新总市值约84亿元。

协昌科技成立于2011年，主要从事运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售。

截至发行前，公司的控股股东为顾挺，其直接持有45.48%的股份；实际控制人为顾挺、顾韧，二人直接持有公司68.18%的股份，并通过友孚投资合计控制77.27%的股份。

按照上下游关系划分，公司产品可分为上游功率芯片、下游运动控制产品等两个体系；根据对外销售的产品形态，公司主要产品可以具体分为晶圆、封装成品和运动控制器、运动控制模块等四类。

本次募投项目包括“运动控制器生产基地建设项目”、“功率芯片封装测试生产线建设项目”、“功率芯片研发升级及产业化项目”、“补充流动资金”。

经营业绩方面，公司于2020年至2022年的营收分别为4.84亿元、5.25亿元、5.37亿元，相对应的归母净利润分别为9674.80万元、1.03亿元、1.06亿元，业绩较为稳定。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

报告期内，公司主营业务毛利率分别为29.99%、30.16%和31.03%，其中运动控制器的收入占比较高，对公司综合毛利率影响较大，该产品毛利率高于可比上市公司的均值水平，但公司晶圆和封装成品毛利率均低于同行。

（公司各类产品的销售毛利率具体情况，图片来源：招股书）

值得注意的是，公司持续经营能力和成长性受下游行业波动影响较大。目前，公司收入依赖于运动控制产品，其主要应用于电动车领域，目前下游应用场景较为单一集中，受电动车领域下游需求影响较大。

此外，公司功率芯片产品下游应用领域主要包括电动车辆、消费电子、家用电器等领域，2021年度以来由于受到半导体领域整体下游需求变化、芯片供应产能趋紧等因素影响，其规模及占比均有所回落。

若未来前述下游具体应用领域行业景气度出现较大波动而导致下游需求不足，将可能导致公司业务萎缩，进而对公司的持续经营能力与成长性产生一定的不利影响。

根据最新公告，公司预计2023年1-9月营业收入为4.25亿元至4.80亿元，同比上年增长3.74%至17.17%；预计归母净利润盈利8300万元至9500万元，同比上年增长3.3%至18.23%。

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